PitchBook: Pelaburan VC AS pada separuh pertama 2026 mencapai AS$412.7 bilion, dengan urus niaga AI mendominasi pasaran.

Latar Belakang Industri: Peralihan Struktural dalam Pelaburan AI

Pada separuh pertama 2026, pasaran modal teroka AS mencapai puncak bersejarah. Menurut laporan *Venture Monitor* yang dikeluarkan bersama oleh PitchBook dan NVCA, jumlah pelaburan VC pada separuh pertama mencapai AS$412.7 bilion, meningkat hampir 30% berbanding keseluruhan tahun 2025. Namun, pendorong di sebalik angka ini sangat tertumpu—syarikat kecerdasan buatan (AI) menyerap AS$355.9 bilion, atau 86% daripada jumlah dana. PitchBook menyifatkan ini sebagai peralihan struktur, bukan kitaran: alat pengekodan AI mengurangkan kos pembinaan perisian, model asas menyediakan arkitektur asas untuk usahawan tanpa perlu membangun sendiri, menjadikan halangan kemasukan dan kecekapan permulaan AI berubah secara asas.

Dana terus mengalir ke gergasi teratas. Pada separuh pertama, transaksi besar bernilai AS$100 juta ke atas menyumbang 87.5% daripada jumlah pelaburan, manakala transaksi di bawah ambang itu (walaupun dari segi kuantiti masih majoriti) hanya memperoleh AS$51.4 bilion, bahagiannya menurun secara berterusan daripada 43.8% pada 2024 kepada 12.5%. Pada suku kedua, terdapat 7 pusingan pembiayaan bernilai AS$1 bilion ke atas, berjumlah AS$87.2 bilion, dengan 5 daripadanya mengalir ke syarikat AI: Anthropic (AS$65 bilion), Prometheus, Anduril, Baseten, Cognition AI. Pembiayaan AS$65 bilion Anthropic memberikan nilai pasca-pelaburan sebanyak AS$965 bilion, mengatasi OpenAI, manakala pusingan itu sebenarnya membawa masuk kira-kira AS$50 bilion dana baharu (kerana termasuk komitmen terdahulu sebanyak AS$15 bilion).

Kesan Pasaran: Pembentukan Semula Pasaran Keluar dan Landskap Pengumpulan Dana

Dari segi keluar, IPO SpaceX bernilai AS$1.7 trilion menjadi yang terbesar dalam sejarah, dengan saiz terbitan melebihi jumlah keseluruhan semua keluar sokongan modal teroka AS dalam tempoh sepuluh tahun yang lalu. IPO itu mengumpul AS$75 bilion, dan nilai pasaran pada hari pertama dagangan mencecah AS$2 trilion. Selain itu, SpaceX memperoleh xAI pada suku pertama dengan harga AS$250 bilion, dan mengumumkan pengambilalihan Cursor secara saham penuh bernilai AS$60 bilion. Tidak termasuk SpaceX, nilai keluar pada suku kedua akan menghampiri paras rendah dalam tahun-tahun kebelakangan ini. Cerebras Systems menjadi IPO teknologi kedua terbesar dengan nilai AS$34.3 bilion, tetapi harga sahamnya dibuka tinggi dan menurun. Anthropic dan OpenAI kedua-duanya telah mengemukakan permohonan IPO secara rahsia, dan PitchBook menjangkakan kedua-duanya akan menghasilkan dua keluar bernilai trilion dolar.

Bahagian pengumpulan dana menunjukkan trend pemusatan yang serupa.Teks yang akan diterjemahkan:

Pihak pengumpulan dana menunjukkan trend pemusatan yang serupa. Firma modal teroka mengumpul sejumlah $72.4 bilion, dengan hanya 405 dana, hampir sama dengan keseluruhan tahun 2025 ($74.9 bilion, lebih banyak dana). Dana bernilai $1 bilion ke atas mengambil $49.5 bilion. Andreessen Horowitz, Thrive Capital dan Founders Fund secara kolektif mengumpul $34.8 bilion, iaitu 48% daripada jumlah pengumpulan dana. Kadar penyertaan modal teroka korporat menurun kepada 21%, terendah dalam sedekad, menunjukkan syarikat induk sedang mengumpul wang tunai untuk menampung perbelanjaan AI mereka yang semakin meningkat. Hutang risiko mencapai $64.7 bilion, tetapi tertumpu kepada 280 pinjaman, di mana pembiayaan semula SpaceX bernilai $20 bilion mendominasi.

Landskap Persaingan: Siapa yang Mendapat Manfaat, Siapa yang Tertekan

Penerima manfaat jelas: syarikat model AI utama (Anthropic, OpenAI) dan penyedia infrastruktur (Baseten) menerima dana besar-besaran, dengan penilaian melonjak. SpaceX melalui IPO dan pengambilalihan terus mengukuhkan kedudukannya dalam bidang AI (xAI) dan perisian (Cursor). Dana pasaran utama (A16z, Thrive dll.) terus mendominasi urus niaga berkualiti tinggi dengan kumpulan modal yang besar.

Pihak yang tertekan termasuk: dana modal teroka kecil dan sederhana menghadapi pengurangan bahagian pasaran kerana sukar untuk mengambil bahagian dalam urus niaga besar; modal teroka korporat terpaksa mengecut kerana kekangan dana daripada syarikat induk; syarikat pemula bukan AI menghadapi persekitaran pembiayaan yang lebih sukar, dengan hampir semua dana besar mengalir ke landasan AI.

Implikasi Korporat: Maksud Strategik Pemusatan Pelaburan AI

Bagi pembuat keputusan korporat, isyarat pasaran jelas: AI telah menjadi garis utama mutlak modal teroka. Semasa merangka strategi perolehan teknologi dan kerjasama, syarikat harus memberi perhatian kepada kesan penguncian ekosistem syarikat AI utama—IPO Anthropic dan OpenAI akan menarik lebih banyak dana dan bakat, dan kuasa penetapan harga model mereka mungkin diperkukuh lagi. Sementara itu, keghairahan pelaburan dalam infrastruktur AI (inferens, rangkaian kuasa pengkomputeran) menunjukkan bahawa syarikat perlu merancang awal kerjasama dengan pembekal infrastruktur (seperti Baseten) untuk menghadapi perubahan kos inferens.

Walau bagaimanapun, pemusatan yang tinggi juga membawa risiko: jika pulangan komersialisasi AI tidak mencapai jangkaan, keseluruhan pasaran mungkin menghadapi pembetulan "undang-undang kuasa"—walaupun AI berjaya secara keseluruhan, pulangan akan tertumpu kepada segelintir pemenang, dan banyak syarikat yang dibiayai dengan penilaian tinggi akan terdedah kepada pelarasan penilaian. Pelanggan korporat harus mengelakkan pengikatan berlebihan kepada satu penyedia AI dan mengekalkan fleksibiliti timbunan teknologi.

Tinjauan Masa Depan: Evolusi Industri 12-24 Bulan

12 bulan akan datang: IPO Anthropic dan OpenAI akan menjadi tumpuan pasaran, dijangka menghasilkan dua peristiwa keluar bernilai trilion dolar, seterusnya merangsang semangat modal dalam bidang AI. Pembiayaan besar ($1 bilion ke atas) akan terus mendominasi, tetapi pasaran mungkin menghadapi pusingan pembetulan pertama—jika model baharu seperti GPT-5.6 gagal memberikan lonjakan prestasi yang dijangka, keyakinan pelabur mungkin terjejas.24 bulan akan datang: Perbelanjaan modal untuk infrastruktur AI (inferens, pusat data) akan dipercepatkan, dan ketidakseimbangan bekalan-permintaan GPU mungkin beralih ke bahagian inferens. Pengesahan ROI bagi aplikasi AI perusahaan (AI Agent, khidmat pelanggan, pemasaran) akan menentukan aliran modal seterusnya. Jika pertumbuhan AI tidak mencapai jangkaan, pasaran VC AS mungkin mengalami penguncupan saiz sebanyak 15%-20%, dan bidang bukan AI akan mendapat lebih banyak dana untuk pengimbangan semula.

Tinjauan tiga tahun: Industri AI akan beralih daripada "perlumbaan senjata latihan" kepada "perlumbaan skala inferens", dan penurunan harga model yang ketara akan mendorong penggunaan AI peringkat perusahaan. Walau bagaimanapun, trend pemusatan dalam ekosistem VC mungkin mencetuskan perbincangan kawal selia baharu—terutamanya mengenai antitrust dan semakan keselamatan negara dalam bidang AI.