PitchBook : Au premier semestre 2026, les investissements en capital-risque (VC) aux États-Unis ont atteint 412,7 milliards de dollars, les transactions liées à l'IA dominant le marché.

Contexte sectoriel : le virage structurel de l'investissement en IA

Au premier semestre 2026, le marché américain du capital-risque a connu un pic historique. Selon le rapport *Venture Monitor* publié conjointement par PitchBook et la NVCA, les investissements totaux en capital-risque au premier semestre ont atteint 412,7 milliards de dollars, soit une augmentation de près de 30 % par rapport à l'ensemble de l'année 2025. Mais la dynamique derrière ce chiffre est très concentrée : les entreprises d'intelligence artificielle ont absorbé 355,9 milliards de dollars, soit 86 % de tous les fonds. PitchBook décrit cela comme un changement structurel et non cyclique : les outils de codage basés sur l'IA réduisent le coût de construction des logiciels, et les modèles de base fournissent aux entrepreneurs une infrastructure sous-jacente qui ne nécessite pas de développement interne, ce qui modifie fondamentalement le seuil d'entrée et l'efficacité des startups en IA.

Les capitaux continuent de se concentrer vers les géants de tête. Au premier semestre, les transactions de plus de 100 millions de dollars ont représenté 87,5 % des investissements, tandis que les transactions en dessous de ce seuil (bien qu'encore majoritaires en nombre) n'ont récolté que 51,4 milliards de dollars, leur part passant de 43,8 % en 2024 à 12,5 %. Au deuxième trimestre, sept tours de table de plus d'un milliard de dollars ont eu lieu, totalisant 87,2 milliards de dollars, dont cinq destinés à des entreprises d'IA : Anthropic (65 milliards de dollars), Prometheus, Anduril, Baseten, Cognition AI. Le tour de table d'Anthropic de 65 milliards de dollars a porté sa valorisation post-investissement à 965 milliards de dollars, dépassant OpenAI, tandis que les nouveaux fonds réels de ce tour s'élèvent à environ 50 milliards de dollars (en incluant 15 milliards de dollars d'engagements antérieurs).

Impact sur le marché : la refonte du marché des sorties et du paysage de la levée de fonds

Côté sorties, l'introduction en bourse de SpaceX d'une valeur de 1 700 milliards de dollars est devenue la plus importante de l'histoire, son montant d'émission dépassant la somme de toutes les sorties soutenues par le capital-risque américain au cours de la dernière décennie. Cette introduction en bourse a levé 75 milliards de dollars et la capitalisation boursière le jour de la première cotation a dépassé les 2 000 milliards de dollars. De plus, SpaceX a acquis xAI pour 250 milliards de dollars au premier trimestre et a annoncé l'acquisition de Cursor pour 60 milliards de dollars en actions. Sans SpaceX, la valeur des sorties au deuxième trimestre serait proche des niveaux médiocres des dernières années. L'introduction en bourse de Cerebras Systems à 34,3 milliards de dollars est devenue la deuxième plus grande opération technologique cotée, mais le cours de l'action a ouvert en hausse puis baissé. Anthropic et OpenAI ont tous deux déposé confidentiellement une demande d'introduction en bourse, et PitchBook estime que ces deux introductions représenteront deux sorties de l'ordre de 1 000 milliards de dollars.

Côté levée de fonds, on observe une tendance similaire à la concentration.Le côté collecte présente une tendance similaire à la concentration. Les sociétés de capital-risque ont levé un total de 72,4 milliards de dollars, avec seulement 405 fonds, soit presque le même niveau que l'ensemble de l'année 2025 (74,9 milliards de dollars, avec davantage de fonds). Les fonds de plus d'un milliard de dollars ont capté 49,5 milliards de dollars. Andreessen Horowitz, Thrive Capital et Founders Fund ont à eux trois levé 34,8 milliards de dollars, soit 48 % du montant total levé. Le taux de participation des corporate venture est tombé à 21 %, son plus bas niveau en dix ans, ce qui indique que les maisons mères thésaurisent des liquidités pour faire face à leurs propres dépenses croissantes en IA. La dette à risque a atteint 64,7 milliards de dollars, mais concentrée sur 280 prêts, dont le refinancement de 20 milliards de dollars de SpaceX représente la plus grande part.

Paysage concurrentiel : qui en profite, qui subit des pressions

Les bénéficiaires sont clairs : les grandes sociétés de modèles d'IA (Anthropic, OpenAI) et les fournisseurs d'infrastructures (Baseten) reçoivent des fonds colossaux et voient leur valorisation s'envoler. SpaceX renforce encore sa position dans l'IA (xAI) et les logiciels (Cursor) via son introduction en bourse et des acquisitions. Les fonds de capital-investissement de premier plan (A16z, Thrive, etc.) continuent de dominer les transactions de qualité grâce à leurs vastes réserves de capitaux.

Les parties sous pression comprennent : les fonds de capital-risque de taille moyenne et petite, qui voient leur part diminuer en raison de difficultés à participer aux transactions de grande envergure ; les corporate venture, contraints de se contracter car les maisons mères limitent leurs fonds ; les start-ups dans des domaines autres que l'IA font face à un environnement de financement plus rude, la quasi-totalité des gros financements étant dirigée vers le secteur de l'IA.

Implications pour les entreprises : signification stratégique de la concentration des investissements en IA

Pour les décideurs d'entreprise, le signal du marché est clair : l'IA est devenue l'épine dorsale absolue du capital-risque. Lorsqu'elles élaborent leurs stratégies d'approvisionnement technologique et de partenariat, les entreprises doivent prêter attention à l'effet de verrouillage écologique des grandes sociétés d'IA — l'introduction en bourse d'Anthropic et d'OpenAI attirera davantage de capitaux et de talents, renforçant potentiellement leur pouvoir de fixation des prix des modèles. Parallèlement, l'effervescence des investissements dans les infrastructures d'IA (inférence, réseaux de calcul) indique que les entreprises doivent planifier à l'avance des partenariats avec les fournisseurs d'infrastructures (tels que Baseten) pour faire face aux variations des coûts d'inférence.

Cependant, une forte concentration comporte également des risques : si le retour sur commercialisation de l'IA n'est pas à la hauteur des attentes, l'ensemble du marché pourrait subir une correction de type « loi de puissance » — même si l'IA réussit globalement, les rendements seront concentrés sur un petit nombre de gagnants, et de nombreuses entreprises valorisées à des niveaux élevés seront exposées à des ajustements de valorisation. Les clients entreprises devraient éviter de se lier excessivement à un seul fournisseur d'IA et maintenir une flexibilité dans leur pile technologique.

Perspectives : évolution de l'industrie sur 12 à 24 mois

12 prochains mois : l'introduction en bourse d'Anthropic et d'OpenAI sera au centre des attentions du marché, avec des prévisions de deux événements de sortie de l'ordre de mille milliards de dollars, ce qui stimulera davantage l'enthousiasme des capitaux dans le domaine de l'IA. Les financements de grande envergure (plus d'un milliard de dollars) continueront de dominer, mais le marché pourrait connaître une première correction — si les nouveaux modèles comme GPT-5.6 ne parviennent pas à offrir l'essor de performances attendu, la confiance des investisseurs pourrait en pâtir.Au cours des 24 prochains mois : les dépenses d'investissement dans les infrastructures d'IA (inférence, centres de données) s'accéléreront, et le déséquilibre entre l'offre et la demande de GPU pourrait se déplacer vers l'inférence. La validation du retour sur investissement des applications d'IA en entreprise (AI Agent, service client, marketing) déterminera la prochaine direction des flux de capitaux. Si la croissance de l'IA est inférieure aux attentes, le marché du capital-risque américain pourrait connaître un repli de 15 à 20 % de sa taille, et les secteurs non liés à l'IA bénéficieront d'un rééquilibrage des financements.

Perspective à trois ans : l'industrie de l'IA passera d'une « course aux armements en matière d'entraînement » à une « course à l'échelle de l'inférence ». La baisse significative des prix des modèles favorisera l'adoption de l'IA au niveau des entreprises. Mais la tendance à la concentration de tout l'écosystème du capital-risque pourrait susciter de nouveaux débats réglementaires, notamment en matière d'antitrust et de contrôle de la sécurité nationale dans le domaine de l'IA.