大科技在AI上加码建设，却没有同步买下初创公司：2026年M&A格局的变化

大科技在AI上加码建设，却没有同步买下初创公司：2026年M&A格局的变化

Industry Context

PitchBook在《Q2 2026 Building, Backing, and Buying AI》中给出的核心判断是：AI产业正在进入一个“重建设、轻收购”的阶段。Google、Microsoft、Amazon和Meta的AI基础设施合计支出预计在2026年接近6000亿美元，但同一时间，这些公司的AI并购活动仍处于偏低水平。

这并不意味着AI并购失去意义，而是意味着大科技公司的资本配置逻辑发生了变化。与其通过收购初创公司来获取能力，它们更倾向于把资金投向数据中心、算力、云基础设施和长期战略合作。PitchBook特别提到，Microsoft对OpenAI接近30%的持股，以及Meta向Scale AI投入143亿美元的Series G，更接近“基础设施保障”或长期能力锁定，而不是传统意义上的公司收购。

这种变化背后有两层原因。第一，AI竞争的瓶颈已经从“模型是否可用”转向“算力、推理成本与部署能力是否足够”。第二，头部平台更希望把关键能力留在自有生态内，以避免并购整合的不确定性、监管审查和人才流失风险。

Market Impact

对市场而言，这种变化最直接的影响是：AI创业公司的退出路径变窄了。

PitchBook指出，大型科技公司的AI收购数量在2024年降至十年低点7笔，2025年回升至14笔，2026年年初至今为12笔，但整体仍低于历史常态。与此同时，VC支持的退出市场出现了“哑铃型”结构：一端是少数高战略价值交易，另一端是大量未披露交易金额、对投资人回报有限的交易。

这意味着：

• 对创业公司而言，单纯“做出一个能被并购的模型或功能”已经不足以支撑理想退出；
• 对投资人而言，估值逻辑越来越依赖买方结构、战略协同和能力稀缺性，而不只是产品热度；
• 对企业客户而言，行业领先者更可能通过内部建设和长期绑定来稳定供给，而不是通过一轮轮收购快速补全。

同时，资本市场也在重新评估AI软件公司的成长性。PitchBook提到，企业软件老牌厂商如Salesforce和Databricks正在积极收购，因为AI agents正在冲击过去20年定义SaaS经济的按席位收费模式。iShares Expanded Tech-Software ETF在2025年12月至2026年2月间下跌29.6%，反映出市场已经开始重新定价AI对软件商业模式的冲击。

Competitive Landscape

谁在“建设”

Google、Microsoft、Amazon和Meta是本轮AI建设潮的核心买方。它们更愿意把资本投入基础设施，而不是通过并购快速获取资产。这一策略的优势是可控性更高，能够直接强化云、算力和模型服务的供给能力。

谁在“不同方式地买”

NVIDIA是一个例外。PitchBook统计，自2022年以来，NVIDIA已经进行了15笔AI相关收购，路径明显不同于其他大科技公司。它的收购目标不是简单扩大市场份额，而是延伸AI全栈控制力，从芯片、网络到软件和系统层形成更完整的基础设施闭环。

谁在“被迫买”

企业软件厂商则面临另一种压力。对Salesforce、Databricks等公司来说，AI agents正在改变用户与软件之间的交互方式。若用户不再按“每个座位”购买软件，而是按任务、结果或自动化流程使用AI，传统SaaS定价会承压。收购AI能力，成为它们应对商业模式变化的一种防御性策略。

谁受益，谁承压

• 受益者：
• AI基础设施供应商
• 云服务商
• 能提供推理、数据、网络和部署能力的厂商
• 具备战略稀缺性的AI初创公司

• 承压者：
• 仅靠功能差异化的AI初创公司
• 依赖“被大厂买走”的创业路径
• 传统按席位收费的软件厂商

Enterprise Implications

对企业决策者而言，这份报告最重要的启示不是“M&A减少了”，而是AI商业化的重心正在从“能力收购”转向“基础设施建设”。

企业应该重点关注三件事：

1. AI供给侧是否稳定 当大厂把更多资本投向基础设施，企业在采购AI服务时更需要关注云成本、推理延迟、模型可用性和长期供应稳定性。

2. AI应用的ROI是否足够清晰 在基础设施投入持续扩大的背景下，企业内部AI项目更难仅凭“技术先进”获得预算。必须回答节省多少成本、提升多少效率、带来多少收入增量。

3. 合作关系比单次交易更重要 未来企业更可能通过长期云协议、战略合作、定制模型和共同部署来获取AI能力，而不是等待并购后的产品整合。

对创业公司而言，能力定位也要变化。越接近底层基础设施、数据、推理效率、安全合规和垂直场景落地，越容易获得战略投资或并购溢价；如果只是通用功能层，退出压力会更大。

Outlook

12个月

AI基础设施支出仍将保持高位，头部科技公司会继续优先建设而非收购。战略少数股权投资可能继续增加，尤其是在模型、数据和基础设施相关公司中。

24个月

企业软件厂商对AI能力的并购需求可能上升，因为Agent化趋势会持续冲击传统SaaS收入模型。收购将更多用于补齐工作流、自动化和企业集成能力。

3年

AI产业的退出结构可能进一步分化：少数战略标的获得高溢价，更多公司则需要依靠并购之外的路径实现回报。监管和地缘政治因素也将成为跨境AI交易的重要变量，企业将更谨慎地评估交易结构、人才安排和合规风险。

结论

PitchBook这份报告传递出的信号很明确：AI产业的竞争重点正在从“谁买下了谁”转向“谁能持续建设并锁定基础设施能力”。对大科技公司来说，建设比并购更符合当前阶段的资源配置逻辑；对创业公司来说，退出窗口并未关闭，但门槛更高、路径更窄；对企业客户和投资人来说，未来判断AI价值，不能只看模型和产品，更要看背后的算力、推理成本、商业模式和监管结构。

信息源头 URL

https://pitchbook.com/news/reports/q2-2026-building-backing-and-buying-ai